投资要点：公司全面拥抱AI，全方位赋能商户运营、智能终端。公司做为集智能终端研发、大数据处置及数据场景运营于一体的数字化办事供给商，积极开展取先辈AI手艺合做伙伴的合做，已于2024年成功通过API接口体例接入DeepSeek、科大讯飞002230）、阿里云千问、豆包等浩繁出名AI大模子平台，全方位赋能线下贸易场景、制制业等范畴的数字化转型升级。公司持续将AI能力推向商户前端使用，将AI手艺使用正在商户运营、数据阐发以及风控办理等方面，提高了风控合规管理能力和商户端的产物体验。别的，公司还努力于操纵AI为智能终端供给更好的算法模子取使用，通过数据蒸馏构成高质量小模子算法使用于分布式终端，鞭策端边算力的使用取落地。AI营销帮手上线，帮力银行及企业营销。按照星驿付号，公司已于2025年1月上线星驿付取慧徕店AI营销帮手。该AI营销帮手具备智能语义识别能力，可以或许精准理解多样化问题，实现取人类的流利对话，并对海量营销问题快速响应，做到“及时答复，精准问答”，其供给的智能问答引擎，具有丰硕的营销学问库，便利快速检索。此外，该AI营销帮手支撑手机、电脑设备多端搭载，可以或许随时随地即问即答。星驿付取慧徕店AI营销帮手为银行及企业打制了保守营销模式的营销新范式，帮力其降低营业人员沟通成本，快速提拔营销办事效率。正在AI算法研究和使用场景落处所面持续发力。公司积极推进AI取解码的深度融合，发布AIBD(AIBarcodeDecode)算法。该算法针对扫码使命中的复杂扫码布景、复杂条码质量等要素形成的坚苦场景，正在解码的速度、成功率长进行优化；此中公司将AI连系自从研发的Genius工业条码算法手艺使用到新的软硬件平台中，加强了工业固定读码器、工业手持枪产物的合作力。2024年上半年，公司成功中标中国铁塔中高点视频35种AI算法模子研究、中国铁塔基于跨模态范畴自顺应的智能算法和基于文本大模子的消息抽取算法研究项目、新疆联通AI识别云边协同智能巡检等项目，24H1人工智能算法营业累计实现收入近1000万。盈利预测取投资。我们估计公司2024-2026年停业收入别离为82。73/91。03/100。38亿元，同比增加0。3%/10。0%/10。3%；归母净利润别离为11。75/14。31/16。83亿元，同比增加17。0%/21。8%/17。5%；EPS别离为1。14/1。39/1。63元。参考可比公司，赐与公司2025年动态PE25-30倍(对应2025年PS为3。9-4。7倍)，合理价值区间为34。75-41。70元，维持“优于大市”评级。风险提醒。行业需求不及预期，AI使用落地不及预期，产物研发不及预期。

　　湖北安然电工001359）科技股份公司，建立于1991年，专业处置云母绝缘材料、玻纤布和新能源绝缘材料的研发、出产和发卖，颠末多年的成长，现已成为全球云母绝缘材料范畴龙头企业之一。2024年前三季度，公司实现停业收入为7。77亿元，同比+14。75%；实现归母净利润为1。64亿元，同比+32。17%。公司已构成了云母绝缘材料、玻纤布、新能源绝缘材料三大产物系列协同成长的款式，焦点手艺次要集中于高端云母纸、耐火云母带和新能源绝缘材料等产物。2024H1，公司新能源绝缘材料收入大幅添加，规模经济效应凸显，实现营收1。33亿元，占比达27。20%；高附加值云母绝缘材料收入添加，毛利率上升。盈利预测取投资评级：我们估计24-26年公司归母净利润别离为2。02、2。51、3。12亿元，对应EPS别离为1。09、1。35、1。68元/股。参考同业业可比公司估值，我们赐与公司2025年24-26倍PE估值，对应合理价值区间为32。40-35。10元，维持“优于大市”评级。风险提醒市场所作加剧；原材料供应及价钱波动。

　　投资要点事务：公司发布2024年年报，实现收入185。59亿元，同比-5。95%；归母净利18。27亿元，同增0。46%；此中24Q4实现收入49。77亿元，同增25%，环增24%；归母净利9亿元，同增437%、环增213%。光伏深耕海外市场、印尼产能贡献盈利：2024年公司光伏产物出货17。2GW，同增约73%，公司深耕海外高溢价市场，2024年海外出货占比50%+。2024年Q4公司光伏产物出货超5GW，随印尼电池产能逐渐，Q4已实现量产出货，针对美国终端市场贡献超额盈利。截至2024岁尾公司已构成23GW电池产能(N型产能超80%)、17GW组件产能。瞻望2025年，我们估计公司光伏产物出货20GW+，此中印尼电池出货无望超3GW，稳健运营、持续向好。磁性材料稳中有进、持之以恒：2024年磁性材料收入近46亿，实现出货23。2万吨，同增17%，毛利率维持27%+。永磁铁氧体市占率约22%，鞭策机壳打开高端市场；磁粉心及纳米晶器件正在算力和新能源汽车获多家客户定点开辟出产。锂电加快成长、量利修复显著：2024年锂电营业收入约24亿，出货5。31亿支，同增56%；受益于材料价钱触底反弹、部门小动力使用市场需求回暖，公司连结了7GWh产能高稼动率，24年毛利率提拔至12。7%，量利修复较着。盈利预测取投资评级：考虑行业合作加剧，我们下调盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润19。1/22。1/25亿元(2025年、2026年前值为20。76/23。70亿元)，同比+5%/+16%/+13%，维持“买入”评级。风险提醒：合作加剧，国际商业及行业政策变更，全球化拓展不及预期等。

　　公司2024实现归母净利润4。88亿元，同比+247%。公司2024实现营收67。56亿元，同比+29%；实现归母净利润4。88亿元，同比+247%。公司2024Q4实现营收19。18亿元，同比+26%，环比+8%；实现归母净利润2。06亿元，同比+447%，环比+80%。盈利能力显著修复。2024年海外电动东西厂商去库存根基竣事，电池采购恢复一般；同时降息周期带动地产市场回暖，电动东西全体需求显著回升。终端需求持续向好布景下，公司2024年锂电池营业实现营收25。87亿元，同比+58%；销量为4。42亿颗，同比翻倍增加。我们估量2024Q4公司锂电池出货量约为1。5亿颗，环比增加超26%。2024年公司锂电池营业毛利率为21。94%，同比+13。51%。我们估量2024年公司锂电池单颗净利超0。4元、同比大幅增加；此中Q4单颗净利超0。7元、正在稼动率提拔布景下环比大幅改善。公司电池新场景持续开辟，海外结构提拔全球办事能力。公司正在电动东西、洁净电器等场景深耕多年，陪伴行业需求增加实现出货量稳步提拔。同时，公司积极开辟BBU、机械人、eVTOL等新使用场景，将来无望带来新的业绩增量。此外，公司正在马来西亚进行项目积极结构，以应对商业政策风险并提拔海外客户办事能力。目前马来西亚工场已于2024年10月进入机电安拆阶段，估计将于2025H1投产。公司金属物流营业平稳成长、LED营业快速增加。2024公司LED营业实现营收15。25亿元，同比+23%；毛利率为19。38%、同比+6。27pct；淮安顺昌实现净利润约1。12亿元。目前公司正在国内MiniLEDTV范畴达到50%份额；动物照明使用超高光效白光倒拆芯片产物全球市占率跨越60%。2024公司金属物流营业实现营收24。50亿元，同比+6%；毛利率为15。50%、同比-0。04pct。公司金属物流营业继续连结优良的运营形态，利润贡献小幅增加。风险提醒：下逛需求不及预期；原材料价钱波动超预期；行业合作加剧。投资：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到BBU、机械人等新场景快速成长对于电池需求的积极影响，我们上调盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润为6。98/8。67/10。36亿元(原预测2025-2026年为5。65/6。57亿元)，同比+43%/+24%/+20%，EPS为0。61/0。75/0。90元，动态PE为26/21/18倍。

　　投资：维持“增持”评级，方针价9。5元。预测2025-2027年公司EPS别离为0。21/0。29/0。34元(考虑农化营业调整，我们下调了此前25/26年的收入利润预测，25-26的EPS预测前值为0。27/0。37)。种子手艺变化，公司种子合作力较强，营业拓展值得等候。对比可比公司，我们认为丰乐种业000713）转基因玉米品种合作力强，转基因收入提拔较快，且有央企基金资本支撑，可赐与高于可比公司的估值。赐与公司2025年45x估值，对应方针价9。5元。2024年种业收入增加较快，转基因玉米种子贡献较着。按照公司发布的2024年年度演讲，公司实现停业收入29。26亿元，同比削减6。03%，归母净利润6984。17万元，同比增加73。67%。此中种业收入10。77亿，同比增加21。83%；毛利率达28。81%，提拔0。21pct。此中公司转基因玉米品种“铁391K”2024年销量近700万公斤，是国内领先的转基因玉米品种，正在西北和东北区域发卖强劲。此外“丰乐520”斥地了黄淮海市场黄金粮新赛道，“WK1505”销量刷新了公司近年来新品推广首年销量记实，配合鞭策公司种业收入利润增加。公司大单品放量，无望帮力公司种业规模持续扩张。农化营业优化，运营质量提拔。2024年公司农化收入15。46亿，同比下降19。81%；毛利率为7。68%，提拔1。61pct。喷鼻料营业约为3亿收入，连结稳健。农化财产优化营业结构和产物布局，做精做优原药，做强做新制剂。我们判断调整事后，虽然收入规模有所下滑，可是运营质量提拔鞭策盈利能力进一步改善。收并购无望加快。2024年公司启动定向增发工做，融资规模10。89亿元，公司控股股东国投种业将全额认购。我们预估正在此支撑下，一方面公司品种推广力度无望加强，另一方面临于国内优良公司的收并购打算也无望加快，进一步加强公司的品种合作力，营业规模无望迈上新台阶。风险提醒：原材料价钱波动风险。国内市场所作加剧。政策变更风险。

　　事务：公司官媒发布动静，安井食物603345）取鼎味泰现实节制人谭国林、其控股股东上海海鳕润食物无限公司以及员工持股平台连云港莱卡尔征询办理合股企业(无限合股)等从体就收购鼎味泰70%股份正式签定了股份收购和谈，本次拟以4。445亿元收购鼎味泰70%股权。拟收购鼎味泰70%股权，产物扩张、财产整合再进一步。3月12日公司官媒发布动静，安井食物拟以4。445亿元收购江苏鼎味泰70%股权，以期实现产物、渠道和品牌的劣势互补、赋能增效。本次收购落地后无望继续做强安井速冻从业、推进品牌中高端化线、丰硕完美发卖渠道，产物扩张、财产整合再进一步。国内鳕鱼成品龙头，23年发卖额5。12亿元，达产年产能6万吨。鼎味泰系国内鳕鱼成品及速冻食物头部企业，从营高端速冻关东煮产物和速冻暖锅料产物，渠道笼盖山姆超市、盒马超市等精品商超，海底捞、凑凑、左庭左院等连锁餐饮以及7-11、罗森、全家等便当店渠道。鼎味泰成立于2009年，从营阿拉斯加狭鳕鱼为原料的鱼糜成品，包罗鳕鱼竹轮、鳕鱼松叶蟹味柳、鳕鱼鱼籽包等，定位高端市场，次要原料为进口的阿拉斯加深海鳕鱼，2023年公司实现发卖额5。12亿元，达产产能可年出产6万吨高端海洋食物。渠道结构丰硕，笼盖餐饮、商超便当店、休食、茶饮、出口等：1？)餐饮：为海底捞、呷哺呷哺、捞王、左庭左院等头部暖锅品牌供给高端暖锅食材(如鳕鱼竹轮、鳕鱼豆腐等)；2)商超便当店：笼盖山姆会员店、盒马鲜生、奥乐齐等高端商超，以及7-11、罗森、全家等便当店，供给关东煮、即食食物等产物；3)休食大B：取三只松鼠300783）、良品铺子603719）、来伊份603777）等休闲零食物牌合做，推出鳕鱼肠、冷藏即食蟹柳等零食化产物；4)咖啡茶饮：2024年收购百卡弗(太仓)的冷冻烘焙营业，进入瑞幸咖啡、星巴克等咖啡奶茶连锁渠道，供给软欧包、贝果、吐司、司康和德式硬面包等冷冻烘焙产物；5)出口：产物出口至、日本、新加坡等国度，并通过正在日本大阪设立研发核心，接收国际手艺取市场资本，强化全球化供应链能力。投资：估计公司24-26年营收别离为152/171/190亿元，同比+9%/12%/11%；归母净利润别离为14。4/16。2/17。9亿元，同比-3%/+12%/+11%，当前股价对应P/E别离为17/15/14X，维持“保举”评级。行业合作加剧，行业需求不及预期，原材料价钱大幅上涨等。

　　事项：3月10日，胜宏科技300476）发布2024年度业绩快报及2025年第一季度业绩预告，2024年公司估计营收将同比+35。3%至107。3亿，归母净利润将同比+72。9%至11。6亿元，25Q1公司估计归母净利润将落正在7。8-9。8亿元期间。安然概念：经停业绩创汗青新高，盈利能力不竭加强。得益于AI的强劲需求，公司相关高价值量产物的订单规模急速上升，驱动公司经停业绩高速增加，按照公司2024年度业绩快报，2024年公司实现营收107。3亿元，较2023年增加35。3%，实现归母净利润11。6亿元，较2023年增加72。9%。别的，按照公司2025年第一季度业绩预告，估计25Q1公司归母净利润将落正在7。8-9。8亿区间，以中值8。8亿元测算，较客岁同期添加320%，环比添加122%；估计实现扣非归母净利润7。7-9。7亿元，以中值8。7亿元测算，较客岁同期同比添加320%，环比添加144%。考虑到公司高端产物占比不竭提拔，以及客户份额的稳步增加，估计公司经停业绩将步入高速增加阶段。AIPCB焦点供应商，高端产物占比持续提拔。当前AI算力快速成长以及数据核心升级配合鞭策高端PCB需求增加，公司做为AIPCB财产链傍边主要的供应商，积极把握当前市场布局性需求机遇，凭仗研发、制制以及质量劣势实现AIPCB营业的快速成长，当前公司不竭冲破超高多层板、高阶HDI相连系的新手艺，并实现了PTFE等新材料的使用。跟着AIGPU平台的持续更迭，为了满脚信号速度及线密度的更高要求，配套PCB规格将进一步提拔，鞭策相关PCB价值量进一步增加。通过持久研发投入及手艺堆集，当前公司已具备批量供应高端多层板及高阶HDI能力，别的，公司高端产能卡位劣势逐渐，且海外泰国、越南等产能扩建项目有序推进，进一步打开公司持久成漫空间。投资：当前AI算力成长如火如荼，PCB做为AI硬件财产链靠上环节，无望率先受益AI强劲需求带来的业绩增量。连系公司2025年第一季度业绩预告，我们认为，公司做为AIPCB焦点供应商，手艺及产能劣势凸起，并已实现AIPCB大规模量产，跟着公司高端产物占比不竭提拔，将鞭策公司业绩高速增加，因而上调此前公司业绩预测，估计公司2024-2026年EPS别离为1。37元、4。99元和6。85元(原值别离为1。32元、2。26元和2。54元)，对应2025年3月12日收盘价PE别离为51。1倍、14倍和10。2倍，维持“保举”评级。风险提醒：(1)宏不雅经济恢复不及预期。PCB行业成长周期取宏不雅经济具有慎密联系，若是后续宏不雅经济恢复不及预期，将对PCB财产链企业经停业绩形成晦气影响。(2)市场所作风险。当前PCB出产厂商数量浩繁，市场所作激烈，若公司未能连结相关产物领先的合作力，将会晤对市场份额下降的风险。(3)原材料供应严重及价钱波动风险。公司原材料成本占产物成本比沉较高，若后续原材料价钱呈现大幅波动，且公司无法通过提高产物价钱向下旅客户传导，将会对公司运营发生晦气影响。

　　公司发布2024年年报，2024年公司实现业绩高增，公司PCB营业充实把握布局性机遇，封拆基板业正加速鞭策高端产物导入，维持买入评级。支持评级的要点2024年公司持续加大各营业市场开辟力度，鞭策产物布局进一步优化，业绩实现高增。公司2024年全年实现收入179。07亿元，同比+32。39%，实现归母净利润18。78亿元，同比+34。29%，实现扣非归母净利润17。40亿元，同比+74。34%。单季度来看，公司24Q4实现营收48。58亿元，同比+19。51%/环比+2。74%，实现归母净利润3。90亿元，同比-20。50%/环比-22。22%，实现扣非归母净利润3。64亿元，同比+39。50%/环比-22。93%。盈利能力方面，公司2024年毛利率24。83%，同比+1。40pcts，归母净利率10。48%，同比+0。15pct，扣非归母净利率9。72%，同比+2。34pcts。单季度来看，公司2024Q4实现毛利率21。95%，同比-2。23pcts/环比-3。44pcts，归母净利率8。02%，同比-4。04pcts，扣非归母净利率7。49%，同比+1。07pcts。PCB充实把握AI算力及汽车电子市场机缘，营收稳健增加。公司2024年PCB实现营收104。94亿元，同比+29。99%，毛利率31。62%，同比+5。07pcts。1)通信范畴：得益于高速互换机、光模块产物需求增加，侧通信产物占比提拔，盈利能力有所改善；2)数据核心：受益于AI办事器相关需求增加及行业周期性回暖，数据核心营业已成为PCB营业继通信范畴后第二个达20亿元级订单规模的下逛市场；3)汽车电子：公司汽车电子订单增速持续第三年超50%，前期导入的新客户定点项目需求，ADAS相关产物需求稳步增加。封拆基板营业聚焦能力扶植取市场开辟，鞭策新产物持续导入。公司封拆基板营业实现营收31。71亿元，同比+37。49%，毛利率18。15%，同比-5。72pcts。1)当期归因：封拆基板营业毛利率同比下降，次要系广州封拆基板项目爬坡、金盐等部门原材料跌价，叠加下半年BT类基板市场需求波动、2)能力扶植：BT基板方面，存储类产物成功鞭策客户新一代高端DRAM产物项目标导入及后续不变量产；处置器芯片类产物，实现了基于WB工艺的大尺寸制制能力冲破和FC-CSP类工艺手艺能力提拔；RF射频类产物，稳步推进新客户新产物导入，完成了次要客户的认证审核。FC-BGA封拆基板方面，公司已具备16层及以下产物批量出产能力，18、20层产物具备样品制制能力，各阶产物相关送样认证工做有序推进。3)新项目：无锡基板二期已实现单月盈亏均衡。广州封拆基板项目产物线能力快速提拔，产能爬坡稳步推进，已衔接包罗BT类及部门FC-BGA产物的批量订单，但总体尚处于产能爬坡晚期阶段，成本及费用添加，对公司利润形成必然负向影响。估值考虑AI及汽车电子驱动公司PCB布局持续优化，国产算力需求提拔，封拆基板景气宇或无望修复，新建项目能力持续优化。我们调整公司盈利预测，估计公司2025/2026/2027年别离实现收入213。31/249。61/290。39亿元，实现归母净利润别离为27。32/31。95/35。77亿元，EPS别离为5。33/6。23/6。97元，对应2025-2027年PE别离为23。9/20。4/18。2倍。公司仍具性价比，维持买入评级。评级面对的次要风险封拆基板产能爬坡不及预期、AI及汽车等范畴需求不及预期、新产物导入不及预期、国产互联网厂商采购国产供应链不积极。

　　事务：四川省医保局近日发布通知布告，取沉庆、贵州、云南、、青海构成六省(市、区)省际采购联盟，对环磷腺苷葡胺、尼可地尔、尼莫地平等66个化学药品启动带量联动采购。本次四川牵头的六省联盟集采未纳入恩华药业002262）焦点产物依托咪酯。恩华药业近日发布通知布告，拟出资350万美元采办三晟医药的Pre-A轮优先股1，250万股，此次买卖完成后公司将持有三晟医药10。448%的股权。焦点麻醉产物管制升类和改构进一步拓宽护城河公司次要沉着产物的原料药及打针液2024年7月1日起升类为管制壁垒更高的红处方办理，其国度集采风险进一步降低。本次四川牵头的六省联盟集采采购目次仅纳入20mg规格的依托咪酯中/长链脂肪乳打针剂，未纳入依托咪酯长链脂肪乳打针剂，公司焦点麻醉产物依托咪酯处所联盟集采风险进一步降低。此外，依托咪酯改构新药NH600001估计近期报产。入股三晟医药结构CNS抢手靶点KCNQ2/3冲动剂近年来，公司通过为中枢神经疾病供给精准诊断办事的上海恩元，以及投资中国最大的心理医疗数字办事集团和最大的心理健康人工智能公司江苏好欣晴，进一步加强了正在中国CNS范畴的领先地位。近期公司通过入股获得三晟医药及其子公司的部门正在研药品(包罗CNS抢手靶点KCNQ2/3冲动剂N3T040245)将来正在中国的研发、出产和贸易化的分许可权的优先构和权。三晟医药成立于2021年4月，是一家专注于中枢神经范畴新药研究和试验的全球性公司，产物管线次要包罗医治癫痫的临床阶段小药物，针对帕金森病取痛苦悲伤的小药物，以及siRNA的临床前研究。三晟医药目前正正在积极推进KCNQ2/3冲动剂项目标N3T040959小癫痫(稀有顺应症)及N3T040245小局灶癫痫或其他顺应症(ALS等)生物医药产物的开辟，使用于CNS范畴的疾病医治，包罗癫痫、帕金森、神经痛苦悲伤等相关疾病范畴，此中KCNQ2/3是一种已被临床验证为癫痫医治靶点的离子通道。盈利预测及投资评级：我们估计，2024-2026年公司停业收入为57。04/64。64/73。80亿元，同比增速为13。14%/13。32%/14。18%；归母净利润为11。88/13。75/15。96亿元，同比增速为14。58%/15。75%/16。06%；EPS别离为1。17/1。35/1。57元；当前股价对应2024-2026年PE为23倍/20倍/17倍，风险提醒：部门焦点产物降价，管控升级风险；新镇痛产物放量不及预期；立异药研发进度不及预期。